期貨櫥窗 | 鎳空頭力量偏強(qiáng)，價(jià)格重心下移

（攝影：牛亞偉）

根據(jù)中國(guó)五礦經(jīng)濟(jì)研究院金志峰院長(zhǎng)創(chuàng)立的“至簡(jiǎn)交易”價(jià)格實(shí)戰(zhàn)理論，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)擁有各自不同基本面，期貨價(jià)格產(chǎn)生的原點(diǎn)在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場(chǎng)自身基本面，重點(diǎn)分析期貨市場(chǎng)資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權(quán)市場(chǎng)研判市場(chǎng)情緒和預(yù)期變化。

1月，滬鎳空頭力量偏強(qiáng)，增量資金關(guān)注度不高，國(guó)內(nèi)主力維持少量空頭敞口；倫鎳多頭小幅增倉(cāng)試盤，拉漲力度不足，國(guó)際金融資本收縮空頭敞口，國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本擴(kuò)大空頭敞口。目前，鎳價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間低位，短期價(jià)格窄幅震蕩、重心下移，仍處于價(jià)格探底筑底階段。

滬鎳空頭力量偏強(qiáng)，增量資金關(guān)注度不高；倫鎳多頭小幅增倉(cāng)試盤，拉漲力度不足。滬鎳盤面，12月20日和1月6日，空頭資金兩次小幅增倉(cāng)至19萬(wàn)手左右，將鎳價(jià)砸至120000元/噸附近，未能跌破窄幅震蕩區(qū)間下沿；1月中旬空頭撤離帶動(dòng)鎳價(jià)反彈，未出現(xiàn)多頭接續(xù)拉升；1月下旬空頭增倉(cāng)導(dǎo)致鎳價(jià)下跌，延續(xù)空頭資金主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)態(tài)勢(shì)，但主要由存量資金博弈影響價(jià)格走勢(shì)，未出現(xiàn)明顯增量資金關(guān)注。倫鎳盤面，12月下旬，多空雙方減倉(cāng)力度相對(duì)均衡，鎳價(jià)圍繞15000美元/噸窄幅波動(dòng)；1月上旬至中旬，多頭主動(dòng)增倉(cāng)疊加空頭減倉(cāng)撤退帶動(dòng)鎳價(jià)由14905美元/噸反彈至16135美元/噸，但整體拉漲力度不足。1月17日，滬鎳收盤價(jià)128170元/噸，較上月同期124200元/噸上漲3.2%；倫鎳收盤價(jià)16080美元/噸，較上月同期15525美元/噸上漲3.6%。

圖1：滬鎳空頭力量偏強(qiáng)，倫鎳多頭小幅增倉(cāng)試盤

滬鎳多空博弈與價(jià)格走勢(shì)

倫鎳多空博弈與價(jià)格走勢(shì)

資料來源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院

資料來源：文華財(cái)經(jīng)，五礦期貨研究中心

國(guó)內(nèi)主力和國(guó)際金融資本維持少量空頭敞口。1月17日，滬鎳持倉(cāng)量TOP20期貨公司持有凈空頭1369手，近期始終維持少量空頭敞口；倫鎳商業(yè)機(jī)構(gòu)持有凈空頭17459手，較上月同期空頭敞口擴(kuò)大8171手；投資基金持有凈空頭8977手，較上月同期空頭敞口收縮7057手。

圖2：國(guó)內(nèi)主力和國(guó)際金融資本維持少量空頭敞口

滬鎳TOP20期貨公司凈持倉(cāng)

倫鎳商業(yè)機(jī)構(gòu)凈持倉(cāng)

資料來源：上期所，五礦經(jīng)研院

資料來源：Wind，五礦期貨研究中心

市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平。1月17日，滬鎳主力合約持倉(cāng)量4.2萬(wàn)手，一手1噸，上期所指定交割倉(cāng)庫(kù)鎳庫(kù)存3.5萬(wàn)噸，盤面持倉(cāng)規(guī)模與庫(kù)存之比為1.2倍，處于歷史均值低位；LME3個(gè)月期鎳持倉(cāng)22.2萬(wàn)手，一手6噸，庫(kù)存16.9萬(wàn)噸，月均可交割產(chǎn)量6.7萬(wàn)噸，未來3個(gè)月內(nèi)持倉(cāng)量與交易所庫(kù)存和產(chǎn)量之和比值為3.6，綜合考慮倫鎳庫(kù)存較為充裕、Cash/3M仍為貼水，市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平。

圖3：市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平

滬鎳庫(kù)存和盤面持倉(cāng)量

倫鎳庫(kù)存和盤面持倉(cāng)量

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

資料來源：Wind，五礦期貨研究中心

鎳價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間低位。滬鎳期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在11-25萬(wàn)元/噸，倫鎳期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在10000-35000美元/噸。1月17日，滬鎳主力合約收盤價(jià)128170元/噸，處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間13%分位；倫鎳期貨收盤價(jià)16080美元/噸，處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間24%分位。

圖4：鎳價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間低位

滬鎳價(jià)格位置

倫鎳價(jià)格位置

資料來源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院

資料來源：文華財(cái)經(jīng)，五礦期貨研究中心

鎳價(jià)底部窄幅震蕩，價(jià)格重心下移。1月，滬鎳價(jià)格在12萬(wàn)-13萬(wàn)元/噸區(qū)間窄幅震蕩；倫鎳價(jià)格震蕩下跌，1月短暫跌破15600美元/噸震蕩區(qū)間下沿后反彈，在14900-16200美元/噸區(qū)間運(yùn)行，價(jià)格重心下移。

圖5：鎳價(jià)底部窄幅震蕩，價(jià)格重心下移

滬鎳1小時(shí)K線圖

倫鎳1小時(shí)K線圖

資料來源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院

資料來源：文華財(cái)經(jīng)，五礦期貨研究中心

滬鎳和倫鎳遠(yuǎn)月較近月價(jià)格均處于升水狀態(tài)，近期現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。1月17日，滬鎳遠(yuǎn)月合約價(jià)格較近月合約價(jià)格小幅升水2.3%，倫鎳期貨遠(yuǎn)月合約價(jià)格高于近月合約838.36美元/噸，折合升水5.2%；倫鎳Cash/3M貼水211.42美元/噸，較上月同期234.48美元/噸回升23.06美元/噸，處于升貼水主要運(yùn)行區(qū)間較低位置，反映現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。

圖6：倫鎳Cash/3M貼水234.48美元/噸

資料來源：Wind，五礦期貨研究中心

作者 | 宋歆欣 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)研究員

劉顯杰 五礦期貨研究中心研究員

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